帕玛拉特终结欧洲神话

作者：来源：日期：2012-10-10 10:51:47 人气：标签：

深受财务丑闻困扰的意大利帕玛拉特公司日前公布了重组计划的纲领性意向声明，表示公司将通过出售核心业务和“债转股”两种方式，彻底摆脱破产阴霾。公司今后将把主要精力投入到30个与饮料、牛奶相关的品牌当中。

这意味着帕玛拉特将对现有120个品牌开展大规模的“瘦身”行动，包括意甲俱乐部帕尔玛在内的非核心业务将统统被出售。此外，在今后的发展蓝图中，公司的跨国战略也将由扩张变为收缩，仅加拿大、澳大利亚等业绩良好的海外市场会被保留。并承诺，在情况有所改善后，公司将尽力维护债券持有者的利益，但具体的计划和执行方式将在5到6月间才能公布。

神话的破灭

去年12月15日，世界上最大的乳制品企业之一——意大利帕玛拉特公司Parmalat的董事长兼CEO卡利斯托·坦齐辞职。将这个由他在数十年前创立的公司的控制权，全部移交给治理“问题企业”很有经验的经理人、在此一周前作为顾问来到这个公司的恩里科·邦迪。并且其他几个家族成员和合伙人也同时退出。
一个家族如此快地失去对企业的控制在意大利是很少见的。表面上看，是银行抛弃了坦齐——在突然出现流动资金危机的时候，眼看着一个年营业额达76亿欧元的企业，无法筹措到大约6000万欧元偿还到期的债务。金融市场和评级机构十分惊慌，将帕玛拉特公司推到了拖欠的边缘。事实上是财务账户上巨额漏洞的凸现——因为被迫要披露其账目中有40亿欧元的假账而宣布破产。
意大利政府为了拯救这家国内第八大工业集团，于3天内匆匆赶出了一份紧急法令，为帕玛拉特量身定制了破产法规。现任CEO邦迪有6个月的时间用于准备重组计划。
随着警方对公司财务丑闻案调查范围的进一步扩大，先后有20名嫌疑犯受到调查和被捕。其中包括坦齐和他的儿子、女儿和兄弟。公司前财务主管的一名高级助理在公司总部所在的城市帕尔玛自杀身亡。

高筑的债台

帕玛拉特在意大利公司排行榜上位于第八位，主要生产乳制品，该公司每年购买意大利牛奶总产量的8%，它在30个国家都设有合资企业，总雇员有36000人。
公司的亏损10多年前就已经开始了，而高级管理层一直在隐瞒这一事实。经由有关审计组织最后审定，帕玛拉特公司欠下的债务高达143亿欧元(约180亿美元)。这个数字约是去年该公司倒闭时所称的8倍；公司去年1月至9月期间的核心业务收入只有1.21亿欧元，而不是该公司曾经向投资者公布的6.51亿欧元。与此同时，该公司的实际营业额只有40亿欧元，而不是之前声称的50亿欧元。此外，帕玛拉特公司在2002年度12个月的营业额也只有62亿欧元，而不是77亿欧元。
所有这些数字显然比该公司在倒闭时声称的要差得多，而且比外界最悲观的估计还要糟。

“安然”的再现

帕玛拉特现象使人们对一些说法产生了新的怀疑：在出现了一系列类似美国的公司丑闻和董事会错误之后，欧洲的公司管理已经有所改善。在美国出现安然公司破产事件之后，2002年，法国的维旺迪集团陷入财务危机，被称为“欧洲的安然”。随后，又出现了荷兰零售巨头阿霍尔德公司Ahold子公司的会计丑闻。现在，当更多的详情暴露出来时，帕玛拉特公司又为人们提供了一个安然公司在欧洲最接近的“仿制品”——尽管它是一个地道的欧洲家族企业。
对于那些声称公司管理已经得到改善的欧洲人来说，由于帕玛拉特公司早已是它的银行的靠不住的客户这件事已不是秘密，这种尴尬是非常敏感的。像安然公司一样，帕玛拉特公司过于喜欢复杂的债务和衍生交易，经常使用包括它的某些子公司在内的复杂的海外机构进行交易。投资者和银行都难以理解它的平衡表，难以对它的债务情况进行评估。帕玛拉特公司得到了一个缺乏透明度的名声。在一年以前，美林公司就劝告投资者出售那些由于财务上缺乏透明度而无法把握行情的股票。

不尽的疑问

人们首先要问的是，一些有名气的公共机构投资者为什么继续购买帕玛拉特公司的股票和债券？就银行方面来说，它们为什么继续贷款和安排不可靠的衍生交易？帕玛拉特公司经营上的一些表面现象固然是一个原因——它的牛奶加工和销售业务很有价值。但这不能证明一种集体的判断失误是有理的。
大的投资者完全忘记使用他们的影响去改变坦齐先生和他的经理们的行为。实际上，还不清楚他们是否做了真正的努力要求泄露内情和结束可笑的筹措资金做法。然而他们中的许多人拥有的金融工具，由于在竞争中为了获得优先偿付而被吸住——拖欠和违约不能排除——客户的资金将受到损失。
针对帕玛拉特公司的银行也有两个疑问。一是帕玛拉特公司的机构银行太接近它们的客户，并且容许它的金融经理胡作非为。虽然在欧洲不是意大利才有这个问题——法国的银行也有这种情况，比较明显的是它们与维旺迪公司和阿尔斯通公司的关系。同样的情况去年也发生在意大利食品生产商奇里奥公司Cirio身上。由于公司经理与一个银行家集团的关系无法处理好，奇里奥公司最终出现拖欠债务的现象。而帕玛拉特公司的问题提供了一个清理银行业的关系的机会。二是一些全球著名的银行，包括花旗集团、J.P.摩根公司和德意志银行，它们甘心情愿地构筑衍生交易，使帕玛拉特公司能够向海外转移资金和利用这种交易进行投机。这些银行没有对它们的客户的股东负责，但自己挣得了可观的酬金。在美国和欧洲，它们卷入了许多著名的公司丑闻。它们的身分，有助于让投资者和评级机构放心。今后，人们不可能、也不应该再这样轻信。
与安然公司的情况一样，由于人们被帕玛拉特公司经常的自我吹嘘欺骗，这个公司的问题被长期忽视是必然的。大量的资产可能从帕玛拉特公司消失，而银行家们却可能花费几个月的时间清理帕玛拉特公司的事务。安然公司败坏了它的会计公司安达信公司的声誉。帕玛拉特公司的会计公司均富会计师事务所现在也必须做出解释。
信用评级机构再次名声扫地。去年，一个流动资金危机导致维旺迪公司的分拆，但也说明外部监督是不可靠的。帕玛拉特公司不向标准普尔公司透露许多信息，但这个评级机构轻率地宣布它的债务为投资级别。只是帕玛拉特公司陷入危机，才使标准普尔公司的错误变得清楚起来。这些难道完全没有警告迹象？
帕玛拉特危机，是结束所谓一年来欧洲公司的管理已有真正改善的论调的不愉快的记录。许多欧洲公司都采用或加强了公司管理法规。由于股东和银行的强有力的干预，一些因管理不善而经营受挫的公司——从维旺迪公司到阿霍尔德公司，在这一年内都实现了比预想要好的复苏。在帕拉玛特公司，也许创立者家族的存在给了监督人以一种不真实的安全感。在将来，他们需要更加保持清醒。人们有理由怀疑会不会出现下一个帕玛拉特。意大利的整个财经监管系统都受到了挑战，包括会计行、银行、股市等。政府已经宣布要进行改革，但估计不会那么快完成使命。
面对帕玛拉特公司的债务危机，欧洲怎样改进它的公司管理？FIC

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