中国企业海外并购现状

作者：来源：日期：2013-12-11 15:38:22 人气：标签：

跨国并购是随着对外直接投资的兴盛而越演越浓烈，自从20世纪90年代中后期中国对外直接投资的发展进入“高速公路”。见图1。
2005年中国对外直接投资流量首次超过一百亿美元，通过并购实现的直接投资占到当年流量的50%。2005年中国十大并购事件中有4个是跨国并购，中国网通、中海油、中石油纷纷在当年“出海搏击”，其中中海油竞购优尼科一案，更以185亿美元的总标的，高居当年现金收购案的第三位，不幸的是，功败垂成，但足以拉动中国进入一个全新概念的并购时代。2005年11月，中石油收购哈萨克斯坦石油公司的成功（境外上市公司），总价值为41.8亿美元，堪称中国企业迄今为止最大的海外并购案。中国企业的迅速扩张在国际投资市场上掀起了一股中国飓风，也给企业界带来了一种躁动，“走出去”的原始动机逐渐演化成“到海外买企业”的口号。

中国企业的海外并购呈现出如下特点：
1．并购主体以大型国有企业为主，民营企业快速增长
走出国门对外并购的企业仍然是大型、超大型的垄断性国有企业为主，如中石化、中石油、中国网通、首钢集团、中信集团等。这些企业成为跨国并购的先行军和主力军，为海外并购的发展积累宝贵经验。然而，它们的成功很大一部分得益于政府的支持。进入21世纪，民营企业日益活跃在海外并购的舞台，但比重仍然较小。进入2005年，国有企业已退居第二位，有限责任公司占32%。见图2。
2．并购标的金额普遍较小但增长速度快
从中国海外投资来看，我国海外投资存量低，但发展迅猛。从1991年的30亿美元，增长为1995 年的150 亿美元，截至2005年年底，中国累计海外投资已达到572亿美元，当年投资流量为122.6亿美元，其中海外并购实现的投资占50%以上。中国企业单笔交易规模小，以2003 年为例，全球十大并购案的并购额都在75 亿美元之上，7宗并购交易规模超过百亿美元。其中美洲银行并购波士顿舰队金融公司的收购金额约为492.61 亿美元。相比之下，号称“蛇吞象”的联想并购IBM的交易额才18亿美元。而到2005年，出现较大并购交易，如2005年11月中石油天然气集团对哈萨克斯坦石油公司的并购案堪称迄今为止中国最大海外并购的总标的也仅仅41.8亿美元。
3．并购产业集中于采矿、商务服务业、制造业
中国企业海外并购主要以横向并购为主，几乎所有的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的，特别是集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技行业的并购。
2003 年，采矿业和工业制造业分别占投资额的48.4% 和21.8%，位居投资领域前两位。然而，随着海外投资的广泛，投资开始逐渐转移到商务服务业。2005年中国对外直接投资流向商务服务业为49.4亿美元，占40.3%，制造业（主要指通信设备、计算机及其他电子设备、交通运输设备等）占18.6%，采矿业（主要指石油和天然气开采、黑色金属矿开采等）占13.7%，批发和零售业占18.4%。
4．并购的区位分布从发展中国家转向发达国家
中国企业海外并购的区位选择经过两个阶段：第一阶段（1992-2000）是发展中国家，此时的投资主体主要以窗口公司为主，行业则集中于一些能够在当地市场受到欢迎的产品，如机电产品、纺织产品。因此投资分布的区域也主要集中在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。总的来讲，此时的对外投资主要是尝试性的，因此并购的规模并不大；第二阶段（2001-至今）转向发达国家，中国企业开始将并购目光延伸到美国、澳大利亚、欧洲、日韩等发达国家和地区，而且也不再局限于当地小企业。这一方面说明我国的一些企业实力有了很大的增强，另一方面则说明中国企业意识到利用国际资本市场来壮大自己。
5．多元化的并购方式
中国企业海外并购的方式可以分为五类：直接并购、成立合资公司、新设控股公司、境外子公司并购和换股并购。（见表4）
直接并购是企业直接和被并购方谈判，使用现金作为支付手段，购买被并购方的股份，从而获得对方的资产。从表4得知，直接并购的比重占一半以上。成立合资公司是指并购双方设立一个新的合资公司，将并购方的部分资产和被并购方的资产合并到新的公司中，从而完成并购。新设控股公司并购是指企业为了实现对目标公司的并购而专门成立一个控股公司来进行运作，由该控股公司出面进行并购。境外子公司并购是指通过母公司在境外已经设立好的子公司进行并购，整个操作过程都由子公司实施，母公司只是在需要的情况下提供帮助。换股并购即以股票作为并购的支付手段。换股并购常常可以使自有资金不多的企业实现规模较大的并购活动。
中国企业海外并购正如火如荼地进行着，然而并购的结局并不尽如人意。调查显示，目前海外的中资企业1/ 3 发展较好，并获得盈利；1/ 3 处于维持状态；另外1/ 3 则陷入亏损或停业状态。大约有50 %～70 %的并购案例以失败告终，要么是预期的协同效应无法实现，要么是合并后企业的价值并未得到真正的提升。2005年8月2日，中海油宣布撤回其对优尼科公司的收购要约。其原因不在于收购条件，也不在于其他竞标者的抢夺，其收购报价超出竞争对手雪佛龙公司约10 亿美元，而是由于美国外国投资委员会的阻挠，所以最终在重压之下决定退出并购。中国著名的家电业巨头海尔及其合作伙伴在2005年7月2日决定中止对美泰克的竞购。导致海尔首次收购美国企业触礁的更深层原因是资金短缺和业务整合难度太大。在面对惠而浦的抬高价格竞购，海尔可能无力承担更高的竞购价格。
诸如此类，中国企业海外并购遭遇重重障碍和存在各种问题，主要有以下几点：一是缺乏明确的跨国并购战略；二是过低估计了并购成本，包括并购价格和整合成本，就像TCL并购汤姆逊；三缺乏可持续的国际核心竞争力，无法支撑并购后的企业国际化管理；四是缺乏优秀的国际化管理团队，并购后的整合能力欠缺；五是政府的政治介入和干预。作为经济转型发展中的中国企业的跨国并购已经起步，且目前已经形成一定的规模，如何有效地提高中国企业海外并购的成功率是亟待研究的课题。

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