德隆跨国并购迷局

作者：来源：日期：2012-10-10 10:50:52 人气：标签：

不久前，德隆国际战略投资有限公司德国子公司经理向外透露，德隆意欲收购德国哥兰蒂( Grundig)集团。然而，德隆的此种跨国并购举动，颇多让人迷惑之处。据悉，德国哥兰蒂集团是欧洲第二大、德国第一大AV 及家电产品集团，目前员工近5000人，成立于二次世界大战后，至今已56年，在全欧洲共有2.9万个行销网点，年电视机销售量达150万台，有较高的知名度及广大的客户群，有德国电视鼻祖之称。此前曾与哥兰蒂签署并购协议的台湾声宝集团董事长陈盛沺评价说：“德国哥兰蒂集团在欧洲通路绵密，在汽车音响以及GPS 方面的获利相当不错。”。哥兰蒂的特殊地位说明，它的并购者绝非等闲之辈。所以，当德隆刚一传出欲并购哥兰蒂的消息，便引起市场强烈关注。黄雀在后对于哥兰蒂的并购，德隆扮演了典型的“螳螂捕蝉，黄雀在后”的角色。实际上，早在2002年初，当时已经陷入危机的 Grundig就被数家买家看上，包括我国著名家电企业海尔、长虹，还有南韩三星、日本日立及台湾声宝等8家参与了竞购，据称长虹还曾经与哥兰蒂进行过深入接触。最终，台湾声宝与哥兰蒂在经过长达12个月的漫长谈判后，在巴伐利亚经济部部长主持下，于德国时间2003年1月8日下午2:00在慕尼黑与Grundig集团签署SPA(Share Purchasing Agreement)。台湾声宝称，他们以最低价格、但却是最完整的重整计划，标下哥兰蒂四分之三以上具主导性股权。这样，声宝将掌控哥兰蒂的经营权，包括其旗下的：家电、汽车音响、家庭剧院、旅馆网络系统等事业群。让人始料不及的是，仅仅在台湾声宝与哥兰蒂签署协议两个月之后的今年3月，突然爆出声宝并购哥兰蒂搁浅的消息。随后，又爆出土耳其财团 Beko有意与 Grundig联姻。但4月上旬，Beko在一份股权交易文件中宣称，在“经过深入的考察与评估之后”，决定放弃收购 Grundig。这是一个月内， Grundig第二次被潜在买家抛弃。这样，Grundig面临着破产裁决。“螳螂捕蝉，黄雀在后”，正在此时，德隆出现了。7月初，德隆对外宣称有意接力这一马拉松收购项目，并着手与Grundig的秘密谈判。水有多深？有消息称，台湾声宝称放弃对哥兰蒂的收购，主要是其负债累累。这与声宝此前的说法自相矛盾。在声宝与哥兰蒂签署收购协议之后，面对外界的质疑，声宝大股东指出，声宝自与国巨合作以来，引进电子业严控成本和大量生产的观念，因此，不可能花大钱去买一家不干净的公司。哥兰蒂是已经将退休金、呆帐等问题都解决了，总计打掉了好几亿美元的亏损，才将这家虽然帐上亏损、但财务却很清楚的公司，交给声宝取得四分之三以上的主导性股权。该大股东强调，声宝不是拿钱去“救济”哥兰蒂，而是以哥兰蒂的品牌来提高声宝产品和旗下事业体的附加价值。哥兰蒂年营业额13亿欧元(约新台币500亿元)。声宝内部推估，未来哥兰蒂只要拿出八成业务量交由声宝代工，光是这些订单就能为声宝一年创造400亿新台币的业绩，以电子业惯常5%的净利率估算，每年获利就有20亿元新台币。哥兰蒂的负债，是禿子头上的虱子，明摆着的，台湾声宝早有心理准备，并且采取了相应措施。因此，说哥兰蒂负债累累而使台湾声宝放弃收购，显然难于自圆其说。又一说是声宝指责哥兰蒂集团与土耳其财团Beko单方暗中接触，两个月后退出并购。事情恐怕不会如此简单。声宝公司2002年初开始接触Grundig并购案，在过去12个月的冗长谈判中，由于声宝高层在并购案谈判中坚持要求德方在财务、税务、生产成本、工会方面的充分配合，使得谈判双方一直僵持没有进展。2003年元月初，声宝高层再抵德国准备做最后一次努力，会议初期双方又陷胶着，在准备回台之际由于德国巴伐利亚政府强力介入支持此购并案，才使得整个谈判有了突破性的进展。德方银行团、劳退基金组织、财政部税务局、维也纳政府，及控股家族在了解声宝的诚意后，终于同意给予声宝在此并购方案中所坚持的配合条件。台湾声宝此次并购德国哥兰蒂集团主要是希望以德国为跳板，借重对方的品牌打入欧洲及世界市场，另一方面将以声宝OEM 生产家电的优势，加入对方没有的白色家电，如冰箱、冷气等产品，及新发展的液晶电视、PDP等产品，发挥双方于通路分布、产品线、厂房效能与研发技术方面的强化与互补效用，期待创造双赢，也开创台湾家电业并购国外知名家电企业的先例。声宝集团总经理兼执行长何恒春表示：2002年当声宝与大陆海尔进行策略联盟之时，声宝由台湾的声宝转变为亚洲的声宝；2003年购并Grundig AG之后，将再由亚洲的声宝晋升为世界的声宝，台湾家电业终于得以在世界舞台上与日、韩、美等家电大厂一较高低。对并购哥兰蒂的行动，声宝大股东以“赚死了！”来形容，他认为，在家电市场这将会是“空前绝后”的最佳案例。声宝大股东评估，透过买品牌、兼做OEM业务的策略，并购哥兰蒂后2003年就可为声宝至少贡献40亿元(新台币)获利。为此，台湾声宝对购并哥兰蒂后的经营部署重新做了调整。声宝高层表示，声宝将从2003年3、4月进驻哥兰蒂，年内大幅缩减其亏损。何恒春将兼任哥兰蒂最高执行长职务，并将重整声宝集团在两岸的分工体系，将哥兰蒂的 OEM、ODM 订单纳入营运的一环。何恒春预估，声宝并购哥兰蒂集团后，德国哥兰蒂集团的年营收可由目前的13亿欧元，在未来3-4年增加至20亿欧元。应该说，台湾声宝对于购并哥兰蒂付出了很大努力并寄予极大希望。他们为什么冒着毀约的危险中途收手呢？收购方肯定是遇到了迄今尚未向外界披露的更为棘手的问题，在反复权衡利弊之后，才不得不选择退出。单就收购国际家电巨头而言，德隆与国内著名家电企业海尔、长虹，还有南韩三星、日本日立及台湾声宝相比，并无优势，甚至可以说是门外汉，很难知道其中水有多深。德隆凭什么优势能获得哥兰蒂的青睐？德隆能满足哥兰蒂要求的一种可能是，哥兰蒂不希望同行大企业并购而使它在欧洲市场享誉几十年的哥兰蒂品牌消失，因为德隆不会造家电，更别说拥有著名家电品牌。但台湾声宝在签署收购协议时已经满足了哥兰蒂的这一愿望。所以这不能成为德隆可以猎取哥兰蒂的理由。那么，德隆就只可能在价格上作出让步。这就牵涉到下面的问题：资金何来？哥兰蒂收购价格的谈判，一直是诸多买家面临的最为棘手的问题。与哥兰蒂谈了一年的台湾声宝集团，其董事会终于在今年1月下旬同意并授权声宝经营决策层，在总金额1亿欧元(折合人民币9.33亿元)的额度内，以股权收购方式收购哥兰蒂至少3/4的股权。台湾投资界对声宝并购哥兰蒂给予高度肯定的同时，也对于必须支付大笔资金感到疑虑。据国内创维多媒体国际公司总裁刘辉阳透露，在声宝之前，创维也曾和哥兰蒂就并购的事宜洽谈过，但最终没有成交，收购金额太高是主要原因。其实，这不难理解。据国务院发展研究中心著名家电专家陆刃波分析，收购一个家电老牌企业，10亿元也许只可能收购它的厂房、设备等有形资产，对于品牌、市场销售渠道等无形资产则很难一并尽收囊中。那么，可以预测，德隆对哥兰蒂的收购，其价格至少应在10亿元人民币左右。对此，德隆似乎很有底气。对德国企业情有独钟的德隆曾向外界表示，它锁定的目标是：面临巨大的资金压力而又没有门路进入中国市场的德国企业。然而，业界对德隆收购哥兰蒂的诚意表示怀疑，因为它在德国四处伸手，但迄今并无成功的案例。在2000年，德隆就收购了已破产的萨克森麻纺厂的大部分股份；2001年曾谈判收购德国“VALENSINA”橘子汁商标；德隆透露收购哥兰蒂的信息前不久，德国工业界已传出消息，德隆国际战略投资有限公司以及西安飞机制造厂有意购买德国仙童多尼尔(fairchild-dornier)公司的728小型客机技术，德隆和西飞将与德方成立各占50%股份的合资公司，在慕尼黑附近从事728型飞机的组装以及研发工作。虽然这一收购案的谈判工作还在秘密进行中，但是已经吸引了很多媒体的关注，德国的《金融时报》、《商报》、《南德意志报》等主流财经媒体都给予了报道。仙童多尼尔是全球三大支线飞机制造商之一，它的前身多尼尔公司是德国著名的飞机制造公司，曾经是德国汉莎航空公司的主要供应商。2002年4月，仙童多尼尔公司宣告破产，下属企业被不同国家厂商支解。在此前，多尼尔公司刚刚推出728系列小型客机。这种客机可承载70—85人，弥补了小型长途飞行客机的市场空缺。这个项目曾被认为是拯救该公司的希望，但目前该机型的开发还没有最后完成。多尼尔破产管理人早些时候称，如果到5月31日前仍没找到买家，728客机项目将彻底终止，因此德隆集团的出现被德国媒体称为“最后的希望”。据称，目前双方谈判正处于关键阶段，谈判中的分歧在于首批飞机出厂前的资金问题。仙童多尼尔公司在728型客机项目上已经投入了10多亿美元研发费用，但该机型的开发目前还没有最后完成。业内专家估计，要使这个机型达到商业化生产的水平，还需要再投资10多亿美元。在全球航空业大萧条时期，德隆为何酝酿数字如此惊人的资金投入？连接的大手笔收购，德隆需准备资金在100亿元人民币以上，这对德隆而言，不能不说是一个天文数字，它的资金从何而来？据了解，德隆最初打算收购的是仙童多尼尔公司的部分资产和知识产权，从而可以避免全盘接收带来的高额债务。这样，收购资金或许可以减少，但后期开发费用却是铁板钉钉的事，绕是绕不过去的。据了解，庞巴迪、俄罗斯和波音等都曾到多尼尔考察，但最后都放弃了收购意向。德隆为什么也是扮演“螳螂捕蝉，黄雀在后”的角色呢？　　前景难料德隆的跨国收购即使成功，也仍然前景难料。比如，如何安排劳动力、如何解决债务便是件头疼的事，这是德隆必须考虑的。又如，收购完成之后，德隆虽然能拥有该企业所在的市场和品牌，但是人才储备是否足够？会不会陷入只有品牌而没有实际运作能力的窘境？如仙童多尼尔公司人才已部分流失，原先参与728型客机项目的1800多名职工只剩下150人。而且，要在两国同时开发和生产，德隆将如何管理这样的国际企业，是否能够与德国工作人员融洽合作？，等等。更何况，海外市场对于中国家电企业而言，一直就是一条坎坷之路。如康佳海外子公司就亏损严重，多家歇业。去年，康佳董事局批准美国康佳电子有限公司、康佳电子(印度) 有限公司及太平洋康佳有限公司歇业，按100%共计提长期债权投资减值准备13656.70万元。此外，印尼康佳贸易有限公司连年严重亏损，经董事局批准予以暂时歇业，将应收该公司的应收账款2539.17 万元也计提了100%的特殊坏账准备。　　今年初，长虹也关闭了在澳大利亚的子公司。即便是去年曾被视为中国家电企业跨国并购典范的TCL收购德国施耐德，今年四五月间也爆出紧急从国内调集高管空降德国的事件。在新疆起家的德隆似乎是要建立属于自己的经济帝国，目前在国内各行业涉足广泛，近期内接连以大手笔进军乳业、汽车产业及飞机租赁业和家电业。德隆能有如此之大的气候吗？很难说不会出现“心比天高，命比纸薄”的窘况。力不从心的结果是，四处伸手的收购犹如猴子掰玉米，前面收，后面丢，如最近传出德隆打算在年底停止萨克森麻纺厂生产的消息就是证明。那么，这样的并购除了能虚张声势，还能有什么意义？或者，德隆还有其它不为人所知的其它企图？比如说，寻找因坐庄而得的资金新的避风港？

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