从全球角度看，始于2003年的本轮牛市行情大有终结的可能，其导火索就是将全球股市再次拖入崩溃边缘的美国次级债危机。 刚进入2008年，全球股市就不得不面对一个令人沮丧的事实：由于美国的房地产和信贷危机进一步扩大，而布什总统宣布的紧急刺激经济方案能否挽救遭受重创的美国经济又被怀疑，持股人纷纷抛售股票。 由此，人们不得不发问：美国的次贷危机会终结2003年以来的全球牛市吗？ 暴挫的股市 始于1月21日的这一周，对全球股市简直就是一场可怕的梦。 由于投资者担心美国经济走向衰退，1月21日起，亚太股市连续出现大幅下跌。而布什提出的减税方案未能令投资者对美国经济重拾信心，当天美国股市继续下挫，这已是美股连续下跌的第四个交易日。使得投资者对美国经济减速的担忧进一步加深。 1月21日，东京股市与出口有关联的股票价格一路下跌。收盘时，日经股指比前一个交易日下跌了535.35点，收于13325.94点，跌幅为3.86％。韩国股市当天收盘下跌3％，创两个月以来最大单日跌幅。今年以来，韩股已下挫11％。澳大利亚则是连续第11个交易日下跌，也是26年以来时间最长的连续下跌。基准S&P/ASX 200指数收盘跌166.9点至5580.4点，较去年11月份的历史高点6851.5点下跌18.6％，接近20％的牛熊分水岭。 证券分析师指出，外资在日本等亚洲地区持续卖出股票，显然是因为市场没有办法脱离美国次贷危机影响。对投资人而言，除观望次贷危机发展外似乎别无选择。 但杀跌者好像完全失去了理智，不计成本地抛售股票。1月21日，拉美主要股市也全线暴跌，其中巴西、阿根廷、秘鲁和哥伦比亚股市的主要股指跌幅均超过了6％。欧洲主要股市全线暴跌。巴黎ＣＡＣ40股指下跌6.83％，伦敦《金融时报》100股指下跌5.48％，法兰克福ＤＡＸ股指暴跌7.16％。 继21日大幅下挫后，22日韩国首尔股市综合指数开盘15分钟报1617.57点，比前一交易日收盘再跌3.92％。当天东京股市日经225股指开盘15分钟内下挫480.96点，较前一交易日收盘跌3.61％，自2005年10月以来首次跌至13000点以下。中国股市继21日大跌超5%后，两市22日继续大幅低开，沪指开报4818点，随即跌破4800、4700和4600点。 美国财政部长亨利·保尔森表示，“经济成长所面临的短期风险显然是向下的。”而美国股市面临陷入熊市的危险，主要股指已从最高点下跌了近20%，全球很多股市跌幅已超过20%。截至1月22日，标普500指数已从2007年最高点缩水了将近16%，纳指下跌了大约18%。 从全球角度看，始于2003年的本轮牛市行情大有终结的可能，其导火索就是将全球股市再次拖入崩溃边缘的美国次级债危机。而牛市终结者很可能是持续走弱的金融指数或金融股的下跌。目前种种迹象让全球投资者不寒而栗，日本等股市已经显露出了“熊市”特征。 美国急降息 1月22日，美联储宣布将关键的联邦基金利率下调75基点至3.50%，隔夜拆借利率下调75基点至4.00%，应对全球股市抛售的局面。 这是美联储自1980年以来降息幅度最大的一次，令很多分析人士大吃一惊。美联储在宣布大幅度降息时表示，各种迹象显示，美国房地产颓势不但很难短期扭转，而且有加剧趋势。 此次美联储打破常规，在1月29日至30日的例行经济会议前突然公布了降息消息，美联储在声明中对此的解释是“鉴于经济前景恶化及经济增长下行风险加大”。 而身家上亿的投资大鳄索罗斯称，全球正面临着二战以来最严重的金融危机，美国经济则受到衰退风险的威胁。“当前情形比二战结束以来出现的其它任何一次金融危机都要严重得多，”。当被问及是否认为美国经济正走向衰退时，他表示，这的确是美国面临的一个威胁。不过，欧洲经济同样面临衰退风险，他补充道，并对人们在这点的认识之少感到惊讶。 值得关注的是，在美国次贷危机已对全球经济增长带来不利影响的大背景下，美国和欧元区等西方主要经济体的中央银行均需要降息或暂停提息来增加市场流动性，以防止危机影响其他经济领域。 但是，如果高油价导致通胀压力上升，西方主要经济体既希望保持价格稳定，又需要防止经济出现衰退，这将让欧美央行面临两难选择。 美联储的降息导致市场确信美国经济难以继续增长，对衰退的担忧导致价格或政策随从调整，美元份额与比例过度的存在必然导致调整方向乃至份额比例的损失扩大，不利于美元资产信心，更扩大市场恐慌性运作技术的错乱，不利于经济金融稳定，美国经济也难以达到利率政策调整的目的需求。 众多的历史经验也证明，美元贬值与美元利率下降表面虽然能刺激和维护经济增长，但同时也在伤害美国经济信心。目前，美国经济总量中大约有2/3的数据是基本保持稳定，实质经济并没有出现问题或严重恶化，而来自房地产或金融等个别行业的坏消息，引发了人们的心理恐慌。对此的解决之道也许不应该是降息，而是“利率上行与汇率下行”这一对最佳组合。 熊市会来吗？ 受到美国联邦储备委员会1月22日紧急降息75个基点激励，1月23日的亚洲股市收盘出现全面上涨。其中中国沪深股市上涨分别超过3%和解5%，日本股市大涨2.04%，韩国股市上涨1.12%，澳大利亚指标S & P / A S X 2 0 0指数上涨4.35%，新加坡海峡指数大涨1.12%。 但值得投资者警惕的是，次贷危机主要是通过杠杆融资获得高风险资产。这不仅是一场流动性危机，还是一场严重的信用和破产危机，一定程度上触及到了经济的基本面，现在不仅还看不到美国次级债危机平息的迹象，相反这一危机在2008年的9月到12月之间 .将更为 .重。 经合组织( O E C D )日前称，美国市场因次贷危机导致的总亏损可能达到3000亿美元。该组织还表示，关于抵押的资产重估、坏账以及最终亏损尚未达到最坏程度，预计将在2008年3月可能达到高峰。美国房市疲软仍未见底，银行、对冲基金和保险公司持有的抵押类相关债券以及衍生品将继续贬值。其中，需要重估的次贷资产亏损将有大约1250亿美元。如果包括所谓的“Alt-A”抵押资产市场(介于优质贷款市场与次级贷款市场之间)，次贷资产累计亏损将达到2000亿-3000亿美元。花旗银行、美国银行以及摩根大通日前创建的超级基金就是为了收购不良抵押贷款资产，从而避免这些资产进一步贬值。 这一研究成果得到了美联储经济预测的验证，鉴于信贷紧缩和房地产市场疲软，美联储调降2008年经济增长预测幅度为1.8%-2.5%。这是美联储主席伯南克制定的新政策后首次进行的季度更新报告。 而在去年7月，美联储预计2008年经济增长将介乎2.5%-2.75%之间。在这种格局下，后期周边市场显然仍有再度出现动荡的可能。预计2008年美国经济陷入轻微衰退的可能性相当高，美国股市的不景气则将直接影响全球其他市场，因为无论是美国、欧洲或者是亚洲主要股市大多在2007年10份迎来了历史高点，本身就有足够的杀跌动能，市场的任何风吹草动，都可能引发一大批投资者获利了结。 从根本上讲，次贷危机源于美国为了延缓经济衰退到来，而采取极端的鼓励消费特别是贷款买房消费的宽松货币政策，以刺激经济持续增长。然而由于债务人的低还款能力易造成违约致使借款人损失，其中最大的受害者便是大银行。次按贷款公司的倒闭和银行不断计提减值拨备导致银行信誉江河日下，金融股的暴跌造成金融指数不断退守，金融板块的暴跌大有终结本轮全球牛市迹象。 说到底，次级债危机是过度滥用借贷来刺激消费以推动经济持续增长的恶果，是实实在在的由于“经营”不善和信用体系遭到破坏而引起经济损失。它的恶果只能靠长期的经营不断改善和信用体系恢复来消除。但在改善和恢复的过程中，世界经济必须为此支付巨大的成本和时间。股市也不例外。FIC | 
