金融危机折射出了经济制度运行中的诸多弊端，暴露了相关经济政策的缺失。但凌厉的金融海啸也撞击着人们的思维神经，倒逼着人们进行着深刻的反思。
The financial turmoil has revealed many defects in the economic system and the deficiency of relative economic policies. However, the tsunami also has great impact on people’s nerve for thinking and forces them to commit deep reflection.
艰难穿行于2008年时光隧道的全球经济承载了太多的痛苦与无奈。在一场史无前例的金融海啸猛烈冲击下，发达国家哀鸿遍野，新兴市场国家遍体鳞伤，整个世界的经济地图中难以找到一块可以独善其身的地方，并且正是这一非常厚重阴影的笼罩，人们很少听到对于未来一年经济走向的乐观预测与识判。
回放一：经济板块集体沦陷
发自2007年夏季的美国次贷危机在进入2008年之后迅速升级，并演变成一场史前罕见的金融危机。不仅如此，金融危机如汹涌海啸般向全球快速蔓延，二战以来人类艰辛积累的物质财富在这场金融浩劫中遭到无情地吞噬，全球本已健康的经济肌体也因此发生剧烈的痉挛和收缩，经济前行列车戛然而止并正在发生可怕的倒退。
美国：作为金融危机的发源地，美国经济所受到的创伤和打击无疑格外沉重。虽然2008年的前两个季度美国借助于消费和弱势美元的力量拿到了GDP增长 2.8%的不错收成，然而，当美国人还没有来得及打开香槟弹冠相庆时，其经济基本面随即却发生了闪电式的“倒V”反转。资料表明，截止到2008年11月份，美国工业产值已经由年初的正增长转变为负增长，企业开工率降至75.4%，大大低于1972-2007年间81.0%的平均值。由于衰退加剧，美国企业裁员速度创30余年之最。据美国劳
工部的最新公布资料，2008年11月份美国非农就业人数下降53.3万人，失业率上升至6.7%，创下了1993年10月以来的最高水平。伴随着失业形势的恶化，作为美国经济发动机的消费也江河日下。统计显示，2008年11月份，美国商品零售额下降1.8%,为连续第五个月下降,也是政府开始跟踪商品零售数据以来连续下降时间最长的一次。基于以上经济因素劣变的判断，世界银行在《2009年全球经济展望》报告中预测，2008年美国经济增长速度仅为1.4％，大大低于2007年2.0％的水平。
欧洲：由于经济上与美国一衣带水的紧密关系，在美国经济发生快速下转的同时，欧洲地区经济也在2008年第二季度出现了令人瞠目的零增长，并且随后一路下滑。最新资料表明，至2008年12月份，代表经济景气状况的欧元区服务业采购经理人指数(PMI)向下修正至34.5，为该调查10年历史以来的最低点；与此同时，英国PMI降至40.1，为1996年有记录以来的最低水平。我们需要特别强调地是，破天荒的经济衰退记录并非出现在美国，而是出现在受金融危机深度挫伤的冰岛。据英国《经济学家》杂志统计，2008年前11个月，冰岛的GDP负增长率高达9.7%，列全球诸国之首。综合分析了欧洲各国的经济景况之后，世界银行预测，2008年欧盟地区经济增长速度为1.1％，明显低于去年的2.6％的水平。覆盖25个国家的欧盟经济体出现了二战以来最严重的一次经济放缓。
日本：经济动力上严重依赖于美国的日本在这场金融危机中所遭受的打击当然并不轻松。研究表明，只要美国经济减速1个百分点，日本国内生产总值的增长就会下降0.27个百分点。事实也正是如此。据日本央行公布的企业状况调查显示，受美国进口市场急剧萎缩的影响，至2008年12月份，日本大型制造业景气指数大幅降至-24，录得了34年来最大季度降幅；与此同时，大型非制造业景气判断指数抵至-9，为32年来最大跌幅。整个2008年财年，日本大、小型企业的税前利润将分别下降24.2%和26.4%。受工业尤其是制造业的强大掣肘，世界银行分析报告指出，2008年日本经济增速仅为0.5％，显著低于2007年2.1％的记录。
新兴市场国家：相比于发达经济体而言，尽管新兴市场国家在2008年仍然保持了经济的快速增长步伐，但金融危机对其所形成的伤害依然非常显著，其中以“金砖四国”最为代表性。统计资料表明，截止到2008年11月份，俄罗斯工业产值较2007年同期下降8.7%，增幅为1.9%，仅是2007年同期的三分之一。无独有偶，印度工业同比负增长0.5％，为1993年以来该国工业的最大负增长。而据中国国家统计局统计，至2008年11月份，中国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点，增速创2002年3月以来新低。出于对整个宏观经济基本面的分析，亚洲银行预测，2008年新兴市场经济增长将由2007年的8.5%放缓至6.3%。
总体衡量，由于包括美国、欧盟、日本和新兴市场国家在内的经济体占据了全球经济总量的80%，因此，在这些地区的经济出现整齐划一收缩与下挫的背景下，世界经济呈现总体衰弱趋势已不可避免。据世界银行发表的《2009年全球经济展望》报告预测，2008年全球GDP增长率为2.5％，显著低于2007年3.7％的增速。
回放二：主要产业递次跳水
客观上分析，无论是政府机构还是研究机构，甚至包括在经济理论上卓有建树的诺贝尔经济学奖获得者，对于次贷危机的可能发酵程度和金融危机的波及范围在先前并没有作出足够的估计，也正是如此，危机所造成的破坏程度超过了所有人的预期，特别是金融危机从虚拟经济向实体经济的穿透速度，以及那些在国家经济中发挥着重大作用的主导产业所承受的创伤程度无不令人大跌眼镜。
房地产：通过资产证券化手段力推房地产的扩张与繁荣是美国政府最近几年的拿手好戏。然而，在将房地产打造成经济成长新动力的同时，行业泡沫所积累的危机也迟早必然爆发。作为这次危机的始作俑者，美国房地产无疑尝足了刀口舔血之苦，而且全球房地产也由此进入到了一个长长的休眠期。在这场危机中，作为美国美国两大住房抵押贷款的融资机构——房利美和房地美无力自保而最终被政府收管以求苟延残喘。而由于受房价持续大幅回落的影响，美国住房市场在2008年将发生超过2万亿美元的市值蒸发损失。同样遭遇市场鞭打之苦的还有其他国家的房地产。统计显示，截止到2008年11月份，日本主要城市房屋价格仅相当于1991年高点的23.3%，投资人损失达69%；英国房价达到1990年以来的冰点，行业投资损失高达73%。另外，中国的房产市场价格在已经
出现明显下降的基础上，房地产行业的库存还高达3.32亿平方米。
银行：作为一个硬币的两面，银行等金融机构是次贷危机冲击的重灾区。据摩根士丹利公布的最新数据显示，美国银行业自次贷以来的资本减记和信贷损失总额已经达到了6780亿美元，而欧洲各大银行则达到了3000亿美元，再加上其他地区金融机构的损失，总额已经超过了1万亿美元。特别是在2008年9月次贷风暴演变成金融海啸之后，从华尔街到伦敦金融城，银行等金融机构的破产和倒闭事件更是鳞次栉比。其中最具代表性的是雷曼兄弟公司的轰然倒下和美林证券被无情收购，以致华尔街五大投行中仅存下来的高盛和大摩也被迫进行商业化转型，持续近一个世纪的华尔街投行神话趋于终结。值得指出的是，在银行等金融机构的破产重组中，各国政府实际扮演了主要角色，其中最为典型的是美国政府对贝尔斯登和美国国际保险集团的巨额收购，英国政府对诺森罗
克、阿比国民银行的接管等。
汽车：在整个2008年金融危机的蔓延过程中，全球汽车业特别是本已式微的美国汽车业尝尽了市场的收缩之痛。在美国，通用汽车11月的销售量比去年同期下降了11.3％，福特剧降了18％，戴姆勒－克莱斯勒下降了7％，并且当月创造了美国汽车销售26年多来的最差纪录。与此同时，美国汽车商存在着严重的资金链条断裂的危机。目前，通用现金储备只剩下162亿美元，福特只剩余189亿美元。与美国一样，日本的汽车业也跌入寒冬。资料表明，2008年全年的日本汽车销量仅能维持在320万辆的水平，约为1990年最高纪录的一半，成为日本汽车业遭遇第一次石油危机后1974年以来的最低值。在欧洲，根据欧洲汽车工业协会的数据，2008年中的汽车销量已经连续发生七个月下降，其中英国汽车销售创下了三十年来的最大跌幅。
机械与钢铁：由于受到信贷紧缩和相关行业不景气的影响，机械和钢铁业也在2008年发生了明显的逆转。据英国《金融时报》披露的资料，2008年，全球工作机械订货额同比下降了16%，尤其是第四季度降幅高达20%，为历史所罕见。同样，由于汽车业减产导致钢铁需求下降，维持了近2年之久的全球钢材旺销状况在2008年8月份开始反转，估计全年全球普通钢材的订货同比将急剧减少17%。
证券：作为宏观经济和行业经济的“晴雨表”，全球证券市场已经对经济生态作出了提前或及时的反应。自2008年年初至12月初，美国纽约股市三大股指跌幅均超过34％，英国伦敦、法国巴黎和德国法兰克福股市主要股指跌幅均超过35％，日本东京股市主要股指跌幅超过46％，中国A股跌幅超过60%。平均计算，全球股指在2008年中的下跌幅度超过了51%，持续时间长达14个月，成为继1929年和1937年之后的第三次大熊市。股市大跌不仅严重影响了投资者的信心，还极大扼制了企
业的融资空间与扩张能力。
回放三：史前最大救市行动
每一次金融与经济危机既可以看成是对人类违背经济规律的一种惩罚，也可以视作对人类智慧和力量的一次检视和挑战。如今，在全球各国经济实力得到显著壮大和宏观经济政策机制日益
健全，以及反危机经验不断成熟的背景下， 面对着2 0 0 8 年这场罕有的经济灾难，人类不仅表现出了超凡的勇气和卓有成效的应对，同时也展示了空前的团结与合作精神。
降息：作为货币政策的最重要手段，利率政策被全球各国中央银行用来应对金融危机而发挥到了极至。在2008年中，美联储已经将联邦基准利率从历史高位的5.25%调至0-0.25%区间，并抵至半个世纪甚至有史以来的最低点。追随美联储的降息步伐，全球央行展开了一场空前的降息大赛。截止目前，欧洲央行已将基准利率调低到2.5％，英格兰银行降低到2%，日本下调至0.10%。而在所有国家调整利率的幅度中，金融管理当局几乎都敢下狠手，单次降息幅度屡创新高，动辄砍去100基点，其中瑞典中央银行更是一次性降息175基点，力度之大为历史罕见。而伴随着降息的继续，全球可能首度迎来零利率时代。
输血：由于货币政策支持经济增长有一定滞后性，更具效率的行动反而是针对市场的流动性需求使用一些更直接的工具，包括直接购买金融机构资产甚至不良资产等，也包括利用和扩大支持信贷消费的工具直接解决消费信贷需求等。因此，在降息的同时，各国央行还大量向金融体系直接“输血”。资料显示，整个2008年中，美欧主要央行通过单独或是联合的行动向金融体系累计注资数万亿美元。其中美联储在11月底宣布向金融市场输入8000亿美元的流动性创造了历史之最。
注资：如果说货币政策只能对金融市场与经济活动产生短期刺激效应的话，那么推出富有力度的财政政策以持续再造经济活力则成为各国政府抗御金融危机的重头大戏。自年初美国国会通过了1680亿美元的经济刺激法案后，美国总统布什先后签署了3000亿美元的房市援助法案和7000亿美元的金融救援计划。据不完全统计，2008年，美国政府已承诺投入的救市资金达7万亿美元，约为美国国内生产总值的一半。在欧洲，欧盟出台了总额高达2000亿欧元的大规模经济刺激计划，俄罗斯政府推出了2000亿美元经济刺激方案。在亚洲，日本政府在推出了2730亿美元的一揽子经济刺激方案的基础上，年底又通过了总额高达43万亿日元的“生活防卫紧急对策”。与此同时，韩国公布约约1300亿美元的大规模金融救援计划，中国政府宣布未来四年内投资约4万亿元人民币的经济
刺激措施。
合作：在金融全球化和金融资源跨区域配置的背景下，任何一国试图逃逸于金融危机之外几乎没有任何可能，与此相适应，抵御和遏制全球性的金融风暴，任一国家的经济力量都是微不足道，加强反危机过程的金融合作已经成为全球诸国的一致性选择。而就在这场“世纪金融风暴”爆发后，全球各国表现出了以往罕见的高度团结。10月12日，欧元区15国首脑在欧元区首次峰会上通过行动计划，同意各成员国为银行再融资提供担保并入股银行。11月15日，二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会在美国首都华盛顿召开，会议就国际社会加强协作、共同应对金融危机和支持经济增长达成一致，并呼吁改革世界金融体系，防止类似危机再次发生。11月23日，亚太经合组织(APEC)峰会召开，大会发表了《利马宣言》，宣布将“采取一切必要的经济和金融措施，解决这场危机”，并承诺在18个月解决金融危机。
展望一：谷底中徘徊
从2008年全球经济的创伤程度看，我们似乎看不到未来一年黑暗即将过去的希望，但从人类战胜经济病魔的胆识和力量看，我们又对来年的经济命运多了一份乐观的期盼。据世界银行预测，2009年全球经济增长率将仅停留在1%，而根据IMF的最新预测，2009年全球经济增长率为2.2％，均较2008年继续下降。的确，由于时滞效应，经济不景气将在2009年得到延续，但与此同时金融风暴的渗透力量趋于衰减，因此，无论是经济的回落节奏还是深度都将在新年中得到缓解。在经过了2009年沉闷的徘徊和力量聚集之后，2010年全球将迎来经济复苏的曙光。
美国——触底反弹。美国经济短期内持续恶化已经成为不可争辩的事实，基于此，世界银行认为，2009年美国将出现0.5％的负增长。尽管如此，2009下半年之后美国经济率先出现反弹的希望仍清晰可见。这种乐观的判断的依据主要是：尽管发生金融危机，但美国的整个金融体系架构依然比较健康，在各项货币政策和的刺激下，金融机构的放贷意愿有望逐渐恢复，财政刺激作用将得到放大。另外，根据美国房地产的发展周期，美国楼市在2009年底或2010年会最终企稳；不仅如此，美国拥有的深度和广度极大的资本市场，对全球投资者仍具有很强的吸引力，美国完全可以获得自己所需要的充足流动性。
欧洲——温和衰退。与对美国经济的预测一样，国际权威机构对欧洲地区未来的经济状况的看法都不甚乐观。世界银行认为，2009年欧元区的经济增长率为- 0 . 6%。德国、英国、法国、意大利等主要欧盟国家的经济均会出现程度不等的负增长。大部分经济学家预测，德国、法国、意大利、英国等欧盟主要国家的经济衰退将持续到2009年底。不过，尽管2009年欧盟经济走向衰退不可避免，但相对美国的金融动荡与经济衰退将更为温和，持续时间也不会太长。主要依据是：欧盟经济因过去几年的结构改革而增强了对危机的反应和抵抗能力；欧洲的居民储蓄、贷款与房价比、以及居民平衡表等， 比美国要健康得多；欧盟的投资会有所下滑，但企业盈利能力仍保持在较高的水平上；欧盟与美国不同，没有面临房地产市场大幅调整的压力；欧盟的金融衍生工具及其交易历来受到比较严格的管制。
日本——缓慢恢复。由于经济处于复速过程中，日本经济在遭遇到金融危机的袭击之后试图短期内再恢复元气似乎要付出更大的努力。日本央行的研究报告指出，日本经济在截至2010年3月的09财年中可能出现负增长，而世界银行将其增长比例定位为-0.1%。显然，相比于欧美经济下陷程度而言，日本要轻微的多。主要原因在于：日本金融机构在经过重组之后相当健全和健康，其受次贷的影响程度低；同时，日本房地产行业的重组性风险干扰能力增强。在日本，三家最大的房地
产商三井不动产、三菱地所和住友不动产经历了上一次危机洗礼后，他们的组织机构比20年前完善许多；更加重要的是，日本有着强大的外汇储备，可以通过在外汇市场上对本币的灵活性干预达到对出口的调节。基于此，不排除日本经济在2009年出现小幅扬升。
新兴市场——结构性盘升。应当承认，2008年新兴市场国家的经济保持继续增长对于延缓全球经济衰退发挥了重要作用，而且这种作用至2009年还会延续。据世界银行分析报告，2009年，中国经济将实现7.5%的增长，印度经济将取得6.5%的增速，俄罗斯将产生3%的经济增长绩效，巴西的经济增长率为2.8%。“金砖四国”未来经济持续增长主要得益于固定资产投资的快速扩张和国内消费能力的增强。不过，由于域内金融机构抗风险的脆弱性，加之出口口径的萎缩，包括东欧、亚太区的香港、台湾、马来西亚等都将在2009年陷入衰退，经济增长率可能接近零甚至成为负增长。正是如此，IMF指出，新兴经济体经济增速将在2009年明显放慢至5.1%左右。
展望二：新的不稳定因素
2009年的全球经济脚步不仅受到了既往力量的掣肘，而且还会遇到许多不确定因素的羁绊，而且这些因素的干扰程度也直接决定着经济增长的程度。
——通货紧缩。2008年上半年全球经济笼罩在通货膨胀的阴影之中，但由于石油等大宗商品价格的巨幅回落，通胀乌云顷刻间化为乌有。随之而来的是人们对通缩卷土重来的担忧。据美国劳工部的最新报告,美国批发物价11月份下降2.2%,为连续第四个月下降，其中能源价格降幅为11.2%,汽油价格降幅25.7%，均创历史记录。无独有偶，中国国家统计局公布，11月份中国消费价格指数(CPI)增幅降至2.4％，连续七个月出现回落；工业品出厂价格(PPI)同比上涨2.0%，涨幅比上月回落4.6个百分点，创近31个月新低。值得注意的是，中美两国的物价走势在欧洲、日本等国家同样大面积存在，而且可能还会继续加重。这种情况加大了通货紧缩对经济基本面的压力。
当然，石油等大宗商品价格的走势将影响和决定着物价的趋势，但据国际能源机构发布的最新报告预测，2008年全球日均原油需求量约为8580万桶，比去年减少20万桶，为1983年以来的首次下降。与此同时，美国能源部称，2008年全球原油日消费需求将下滑5万桶，2009年将下滑45万桶。尽管数据有所出入，但原油需求的减少却不可避免。而在需求受到抑制的情况下，石油价格未来出现大幅上涨并不具备可能性，而且并不排除油价继续下降的可能。我们认为，只要全球经济得不到正常的恢复，石油等能源品价格只能在低位缓慢徘徊，其对未来整体物价的驱动力十分有限。宏观经济政策防止通缩的方向性应当予以明确。
——贸易保护。据世界银行的报告分析，2009年全球贸易额将下降2.1％，为1 9 8 2 年以来首次出现下降。出现这种结果的原因在于，全球经济的减速导致需求大幅减少，特别是全球信贷紧缩直接抑制了私人投资，而私人投资又是GDP中最具周期性、在全球范围内交易最广的组成部分；不仅如此，信贷紧缩还限制了出口融资。世界银行分析报告指出，2009年全球商业银行的进出口信贷将出现萎缩，如果出口企业的信用额度越来越受限，它们必将减少出运。更加
重要的因素在于，受金融危机与经济衰退的影响，不少国家会对进口贸易采取更为严格的限制，而且这种限制多数将采取非关税贸易壁垒的方式，如绿色壁垒、社会壁垒、反倾销、反补贴等。尽管这种做法可以明哲保身，但对世界贸易的发展必然产生负面的影响。
——金融异动。首先是美元贬值。为了烫平贸易逆差，美国政府多年执行着美元贬值策略，而且在未来提升经济增长的国内资源和力量十分有限的情况下，美国还将推动美元继续贬值的这场“货币战争”。美元的贬值尽管可以降低美国国内的通缩风险，并让美国获得所需要的流动性，但这种以邻为壑做法必将削弱其他国家产品的出口能力，从而拉低经济全球化的程度。其次是资本逆向流动。由于发达经济体刺激经济的需要和发展中国家经济的萎缩，原来前者投入（投机）到后者的资本可能出现回流，从而加剧新兴市场国家金融波动的风险。另外，新兴市场国家的移民性收入因经济放缓的影响而受到挤压。据世界银行发表的《2009年全球经济展望》分析，寄往发展中国家的汇款在2008年达到了2830亿美元，但预计2009年会大幅减少。
小 结
这是最坏的时代， 也是最好的时代——诗人狄更斯响亮的语言可以用来对人类抵抗金融危机的形象描述。的确，金融危机折射出了经济制度运行中的诸多弊端，暴露了相关经济政策的缺失。但凌厉的金融海啸也撞击着人们的思维神经，倒逼着人们进行着深刻的反思。因此，我们有理由相信，无论从深度和广度上，全球各国还会进一步出现抵御和击退金融危机的大手笔。FIC |
